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可转债申购价值分析:华夏转债今日可申购(最新整理)

体育 2023年03月21日 09:48 26 cndao

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深度解读:可转债申购价值分析:华夏转债今日可申购)

  可转债申购价值分析:华夏转债今日可申购

  【发行情况】本次华夏航空总共发行不超过7.90亿元可转债。优配:每股配售1.315元面值可转债;仅设网上发行,T-1日(10-15周二)股权登记日;T日(10-16周三)网上申购;T+2日(10-18周五)网上申购中签缴款。配售代码:082928;申购代码072928。

  【条款分析】本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.5%,0.8%,1.0%,1.5%,2.0%,3.0%),到期回售价为115元(含最后一期利息)。主体评级为AA-,转债评级为AA-,按照6年AA-中债企业债 YTM 7.00%计算,纯债价值为80.05元,YTM为3.27%。发行6个月后进入转股期,初始转股价10.52元,10月14日收盘价为10.76元,初始平价102.28元。条款方面,10/20+90%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为12.50%。

  【公司基本面】公司是国内一家长期专注于支线航空运输的独立航空公司,涉及业务主要为客运服务。基于支线航线网络优势和支线航空的产业融合发展模式,公司的经营业务逐步由航空客货运业务拓展到航空培训、旅游、生鲜等。2016年起,公司营业收入与归母净利润较增速有所下滑,主要系航空行业国内航线整体增速放缓、上游航空煤油价格上涨和人民币兑美元汇率波动影响所致。2019年上半年公司实现营业收入24.78亿元,同比增长22.22%;归母净利润1.41亿元,同比增长15.39%,毛利率11.62%。目前公司市值为65亿元左右,PE TTM在24.7倍。

  【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为30%左右,以2019年10月14日正股价格计算的可转债理论价格为110~111元。相对估值法,目前同等平价附近的寒锐转债、亚泰转债转股溢价率分别为15.42%、5.85%。考虑到公司当前股价对应的转债平价高于面值,行业属于偏周期,我们预计华夏转债上市首日的转股溢价率区间为【7%,9%】,当前价格对应相对估值为109~111元。综合考虑,预计华夏转债上市首日价格在110~111元之间。


图片资料:可转债申购价值分析:华夏转债今日可申购)

  【申购建议】华夏航空总股本6.01亿股,前十大股东持股比例81.25%。如果假设原有股东40%参与配售,那么剩余4.74亿元供投资者申购。假设网上申购户数为80万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.06%附近。考虑到当前转债平价高于面值,公司盈利状况有所改善,且是目前存量转债中唯一一只航空标的,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

  正文

  1. 投资建议

  预计华夏转债上市首日定价区间为110~111元。按照2019年10月14日收盘价计算,华夏转债对应平价为102.28元。目前同等平价附近的寒锐转债、亚泰转债转股溢价率分别为15.42%、5.85%。考虑到公司当前股价对应的转债平价高于面值,行业属于偏周期,我们预计华夏转债上市首日的转股溢价率区间为【7%,9%】,当前价格对应相对估值为109~111元。绝对估值下,理论价格为110~111元。综合考虑,我们预计华夏转债上市首日的定价区间为110~111元。

  可以参与申购,二级市场可以配置。公司是一家国内长期专注于支线航空运输的独立航空公司,积极探索中国支线航空的商业发展模式,改善提升中国三四线城市航空通达性,布局全国性基地。公司涉及业务主要为客运服务,基于支线航线网络优势和支线航空的产业融合发展模式,公司的经营业务逐步由航空客货运业务拓展到航空培训、旅游、生鲜等业务。受航空业国内航线整体增速放缓以及航空燃油价格上升和人民币兑美元汇率波动两项宏观经济因素,公司盈利能力在2018年有所减弱。进入2019年,公司业绩企稳回升。考虑到当前转债平价高于面值,公司盈利状况有所改善,且是目前存量转债中唯一一只航空标的,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

  2. 发行信息及条款分析

  发行信息:本次转债发行规模为7.90亿元,网上申购及原股东配售日为2019年10月16日,网上申购代码为“072928”,缴款日为10月18日。公司原有股东按每股配售1.315元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“082928”,网上发行申购上限为100万元,主承销商东兴证券最大包销比例为30%,最大包销额为2.37亿元。

  基本条款:本次发行的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为0.50%、第二年为0.80%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为2.00%、第六年为3.00%。转股价为10.52元/股,转股期限为2020年4月22日至2025年



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